蘭格點評：“政府信貸再前置”能否支撐鋼需釋放？

發表日期：2022/11/11 10:58:08　蘭格鋼鐵研究中心 葛昕

宏觀數據：

據中國人民銀行統計數據顯示，2022年10月末，廣義貨幣(M2)余額261.29萬億元，同比增長11.8%，增速比上月末低0.3個百分點，比上年同期高3.1個百分點；狹義貨幣(M1)余額66.21萬億元，同比增長5.8%，增速比上月末低0.6個百分點，比上年同期高3個百分點。10月份人民幣貸款增加6152億元，同比少增2110億元。10月份社會融資規模增量為9079億元，比上年同期少7097億元。

蘭格點評：

受去年同期對比基數較高影響，工業品價格同比由漲轉降，這也是近兩年以來工業品價格再次進入了同比下降階段，但由于10月份部分行業需求有所增加，全國工業品價格環比呈現小幅上漲態勢（詳見圖1）。對于國內制造企業來說，雖然原材料價格的持續回落使得國內制造企業的成本壓力得到了明顯緩解，但由于制造企業面臨著利潤下降和有效訂單不足的壓力依然較大，從而***了制造業用鋼需求的釋放力度。

從2022年10月份的主要金融數據來看，信貸和社融呈現了超預期的大幅回落，10月當月人民幣新增貸款額環比大幅下降，同比也有所少增；社會融資規模增量環比降近八成，同比也明顯少增（詳見圖2）；狹義貨幣(M1)同比增速呈現小幅下降的態勢，而廣義貨幣(M2)同比增速呈現高位繼續下滑的態勢（詳見圖3），10月份，人民幣新增貸款額和社會融資規模增量同步超預期回落，其中作為主力的政府融資需求發力有所減緩，但由于居民貸款利率的下調和企業綜合融資成本的下降進一步激活了其中長期貸款的需求，表明信貸結構優化調整正在持續中，信貸分類發力的態勢正在明顯增強。

10月26日，國務院召開常務會議部署持續落實好穩經濟一攬子政策和接續措施，要求針對有效需求不足的矛盾，推動擴投資促消費政策加快見效，這就使得相關銀行層面也將在四季度加大對制造業、基礎設施領域的貸款投放力度。尤其是11月7日，《國家發展改革委關于進一步完善政策環境加大力度支持民間投資發展的意見》的發布，意見從多方面加大了對民間投資的支持力度，包括鼓勵民間投資以多種方式盤活存量資產，支持民間投資項目參與基礎設施REITs試點，加強民間投資融資支持等。11月8日中國銀行間交易商協會表示將繼續推進并擴大民營企業債券融資支持工具，支持包括房地產企業在內的民營企業發債融資。這是由人民銀行再貸款提供資金支持，委托***機構按照市場化、法治化原則，通過擔保增信、創設信用風險緩釋憑證、直接購買債券等方式，支持民營企業發債融資，預計可支持約2500億元民營企業債券融資，后續可視情況進一步擴容。而且近日財政部提前下達福建省2023年新增政府債務限額1034億元，以及提前下達2023年財政水利相關資金941億元，政策性資金支持力度再度得到加強。多路政策性資金疊加民間資本的積極介入將形成乘數效應，從而有效的拉動相關領域的投資形成托底經濟的作用。

隨著穩增長一攬子政策的不斷落地實施以及政策性資金落實的不斷推動，基建及制造業領域的信用擴張和房地產領域的信貸改善將繼續支撐著信貸和社融。因此，年內貨幣政策也將呈現“信貸總量增強”、“結構分類發力”、“政府信貸前置”、“實體信貸接力”、“民間信貸恢復”的趨向，從而拉動有效投資加快落地的步伐，有利于穩定市場信心和預期，從而形成了多地多項目再次集中開工的浪潮。但隨著秋冬季的到來，全國重污染天氣增多，為應對重污染天氣帶來的不利影響，多省市紛紛啟動重污染天氣預警，項目施工進度也將受到明顯的影響，淡季趕工需求將釋放有限，鋼材季節性需求減弱的趨勢也將有所顯現，從而使得傳統淡季鋼市需求將呈現“地產鋼需依然拖累、基建鋼需釋放漸弱、制造鋼需有限釋放”的態勢。（蘭格鋼鐵研究中心，葛昕，轉載請注明出處）