黑色聚焦（二十四）：海外加息VS金九銀十 黑色市場向左還是向右？

發表日期：2022/9/15 21:19:52　蘭格鋼鐵

本期討論的三個話題：

1、加息擴幅預期下對大宗影響有什么變化？

2、時間已過半，金九成色幾何？

3、鋼廠節前補庫下鐵礦石市場預期怎么走？

今天的直播邀請到了三位重量級的嘉賓：弘則研究宏觀分析師李曉瞳、三一鴻鵠研究院鋼材研究員王喆，以及杭州慧實私募基金黑色***研究員陳映帆。

針對***個問題，弘則研究宏觀分析師李曉瞳李總分享了她的觀點。海外宏觀環境，美國當前經濟韌性還是較強的，上周服務業PMI出現了超預期反彈，制造業PMI走平，如果將美國的需求進行一個拆分，內需還是比較強的，從短期層面來說，美國經濟韌性強還是比較明確的。但是美國后續衰退的風險也是比較高的，目前期貨市場對美聯儲加息的預期是9月份加75、11月份加75、12月份加50，高于市場之前的50、50、25組合，年終利率大概會落到4.25%-4.5%之間，出現如此明顯的預期上調，一個原因在于8月26日鮑威爾明確表示說當前聯儲***硬的時候還沒有過去，且不會放緩加息的節奏；第二點在于近期公布的美國8月份CPI數據超出市場預期，說明美國當前通脹韌性很強。之前市場預期明年上半年美聯儲降息，但目前市場已經不去預期這件事了，即便看到需求出現一定邊際走弱的跡象，美聯儲也可能不會去就勢降息。在此情況下，對應的是美國遠端的衰退風險是高的。

對于螺紋需求進行拆分的話，70%在地產，30%在基建?；▽τ诼菁y表需的提振作用邊際影響是非常有限的，下半年螺紋需求出現系統性的改善，還是要看地產的情況，但是地產在下半年很難看到一個明顯修復。拖累當天地產整體鏈條的關鍵因素在于民企信用問題和資金缺口問題，但短時間內無法得到解決。在此情況下即便地產銷售出現好轉，也是有幾個月的滯后周期，拿地和新開工短時間內處于比較疲弱的狀態，***近螺紋表需相對較強更多體現在施工強度上，因此螺紋的需求強于施工面積的回落程度，但在地產新開工面積本身持續低迷的背景下，宏觀層面螺紋的下游需求很難出現系統性好轉，包括整個黑色鏈條都處于中長期下行的一個通道中。

第二個問題，三一鴻鵠研究院鋼材研究員王喆王總站在制造業的角度上做了發言。從8月份協會數據公布后，國內整體的銷量在40%左右，海外業務增長量比較高，但是海外業務基數比較低，所以對于整個工程機械銷量的帶動作用沒有那么好，整體銷量同比下滑30%左右。從終端開工指標來看，今年下游開工情況不是特別的好，有好幾次開工需求在要反彈時受到疫情或者天氣因素影響被打斷節奏，今年整個成材都是在交易需求，個人觀點是偏震蕩一些。主要邏輯在于，今年的地產比較難有好轉，今年降息、降準的操作刺激流動性，進入9月份的一些指標表示開工有一定的好轉，但是幅度不明顯，同比小幅下降，北方開工的強度相對大一些，近期華東受到臺風影響、西南受到限電、地震影響，開工都不是很好。今年螺紋、成材的價格會維持寬幅震蕩，短期內會有一波反彈，但是反彈的高度不會太高。

***后一個問題，杭州慧實私募基金黑色***研究員陳映帆陳總進行了回答。關于補庫的問題，鋼廠整體的狀態都處于低庫存、低利潤狀態。山東地區國慶會有一波補庫，從一周的水平補到兩周左右，從7天補到10天。山西鋼廠原料庫存在9月初補過一波，現在庫存比較高，按需采購，山西利潤不太好，成本比山東高100-200元，即期利潤持平成本線或小幅虧損，沒有太高的利潤。唐山鋼廠原料庫存總體偏低，利潤也還可以，鋼廠開工動力較足，唐山也會補一些。江內的鋼廠是剛需采購，個別天數很低的需要補庫，總體來說江內的成本也是偏高的?？偨Y來看，節前肯定會有補庫的行為，會有區域的分化，唐山和山東由于離港口較近且利潤還可以，所以會有補庫行為，但是應該是在節前一周、一周半的時候補庫。山西和江內本身庫存天數較高，加上利潤不太好，補庫不會不太多。未來兩周成材需求對于鋼廠補庫力度的影響也較大，成材需求偏弱，鋼廠利潤繼續壓縮，會導致虧損面繼續擴大，有可能會出現鋼廠減產，若有減產，鋼廠補庫的力度不會太大。未來一到兩周的成材需求對于鋼廠節前補庫的影響較大。補庫的影響因素，還是取決于成材的需求和鋼廠利潤?？梢栽儆^察一下下周的需求，來判斷鋼廠的補庫需求。